JPMorgan: Bitcoinul va depăși acțiunile și aurul în următorul deceniu, dar există o problemă

Cea mai mare bancă americană a inclus pentru prima dată bitcoinul în prognoza sa pentru următorul deceniu și îi atribuie cel mai mare randament estimat dintre toate activele. Totuși, nu îl include încă în portofoliile clienților. Motivul se numește 55 %.

Când administratorul de active J.P. Morgan Asset Management $JPM a publicat luni, 19 octombrie, cea de-a 31-a ediție a prognozei sale pe termen lung pentru următorii 10 până la 15 ani, în tabelul cu peste 200 de active a apărut un nou element. Bitcoinul. Compania, care administrează 4,8 trilioane de dolari, i-a atribuit pentru prima dată în istoria acestei publicații o estimare proprie a randamentului.

Iar cifra este surprinzătoare: 10 % pe an în scenariul de bază. Niciun alt activ din întregul tabel nu a primit atât. Acțiunile americane de mare capitalizare au 7,5 %, aurul 5,5 %, iar un portofoliu clasic format din 60 % acțiuni și 40 % obligațiuni, 7,0 %. Chiar și private equity, regele obișnuit al tabelelor de randamente, a ajuns la 9,8 %, puțin mai jos.

Însă, chiar în următoarea propoziție, banca adaugă că nu include bitcoinul în portofoliile sale-model. Iar tocmai în această contradicție stă întreaga poveste.

Cea mai mare cifră din tabel, dar nu poate fi folosită

Pentru a vă da seama cât de mare este estimarea pentru bitcoin: chiar anul trecut, banca estima un randament anual de 6,7 % pentru acțiunile americane. Anul acesta a majorat estimarea cu 0,8 puncte procentuale, datorită marjelor de profit de peste 15 % și contribuției preconizate a inteligenței artificiale. Chiar și după această revizuire în sus, bitcoinul este cu 2,5 puncte procentuale mai sus.

În jurul scenariului de bază, banca a stabilit și un interval. În varianta pesimistă, estimează o pierdere de aproximativ 10 % pe an, iar în cea optimistă, un câștig de aproximativ 17 % pe an. În calcul au intrat creșterea ofertei de bitcoin în raport cu creșterea masei monetare, rolul său posibil alături de aur și ritmul de adopție a rețelei. Cu alte cuvinte: nici autorii nu știu dacă peste zece ani veți avea de două ori mai mult sau doar o treime.

„Considerăm că este prematur să privim bitcoinul ca pe un element de diversificare într-un portofoliu echilibrat. Totuși, dacă volatilitatea va continua să scadă, iar corelația cu celelalte active se va stabiliza, situația s-ar putea schimba în viitor, mai ales pe măsură ce reglementarea devine mai clară și lichiditatea și formarea prețurilor se îmbunătățesc în continuare.”

Tim Lintern, Thushka Maharaj și Sean Daly, autorii raportului, J.P. Morgan Asset Management

De ce volatilitatea de 55 % erodează randamentul

Aceasta este problema. Banca estimează pentru bitcoin o volatilitate anuală de 55 %. Pentru acțiunile americane de mare capitalizare, aceasta este de 18 %, iar pentru aur, de aproximativ 17 %. Așadar, bitcoinul fluctuează de peste trei ori mai mult decât indicele bursier.

De ce contează atât de mult? Pentru că fluctuațiile violente reduc câștigul final, chiar dacă media arată bine. Raportul în sine o arată: media aritmetică simplă a randamentelor anuale ale bitcoinului este estimată de bancă la 20,9 %, însă randamentul compus — adică ceea ce v-ar rămâne efectiv în cont — este de doar 10 %, cifra menționată mai sus. Diferența dintre cele două cifre este prețul volatilității.

Un exemplu simplu: investiți 100 de coroane, în primul an câștigați 100 % și ajungeți la 200. În al doilea an pierdeți 50 % și reveniți la 100 de coroane. Media celor două randamente este un frumos +25 % pe an, și totuși nu ați câștigat nici măcar o coroană. Cu cât fluctuațiile sunt mai mari, cu atât această diferență este mai mare.

Iar bitcoinul a arătat în ultimul an cum arată asta în practică:

• La 6 octombrie 2025 a depășit recordul de 126 de mii de dolari

• La 5 februarie 2026 s-a prăbușit sub 70 de mii de dolari și, pentru scurt timp, a coborât chiar și sub 61 de mii

• Astăzi se tranzacționează în jurul valorii de 82 de mii de dolari, cu aproximativ 35 % sub maxim

Cine a cumpărat un ETF pe bitcoin la vârf și l-a păstrat a înregistrat, la minim, o pierdere de până la 50 %. Iar pentru a recupera o pierdere de 50 %, nu este suficient să câștigați 50 %; aveți nevoie de 100 %.

„Bitcoinul se tranzacționează de obicei ca un activ riscant cu beta ridicat, care urmărește creșterea masei monetare globale, dar uneori este privit ca aur digital.”

Sheena Shah și Dennis Cristallo, J.P. Morgan Asset Management

Banca al cărei șef a vorbit despre o înșelătorie

Raportul este cu atât mai interesant cu cât știm cine l-a publicat. În septembrie 2017, la o conferință din New York, directorul general al JPMorgan, Jamie Dimon, a numit bitcoinul o înșelătorie care în cele din urmă va da greș și a adăugat că ar concedia imediat orice trader din bancă ce ar tranzacționa bitcoin. De atunci, și-a nuanțat atitudinea sceptică doar ca ton, nu și în esență.

Între timp, banca a urmat însă o altă cale. Operează propriul token digital, JPM Coin, pe care l-a lansat pentru clienții instituționali pe rețeaua publică Ethereum chiar în ziua publicării prognozei. Iar în raport recunoaște ce observă în rândul propriilor clienți: o zecime dintre cei chestionați dețin criptomonede în portofoliu, iar aproximativ 17 % spun că intenționează să le acorde prioritate. A contribuit și reglementarea mai clară, instituită în SUA în ultimii ani.

Reacția industriei cripto nu a întârziat.

„Mai întâi vă ignoră, apoi râd de voi, apoi se luptă cu voi, iar apoi vă includ în raportul lor privind ipotezele pe termen lung pentru piețele de capital și prevăd că veți fi activul cu cel mai mare randament în următorul deceniu.”

Matt Hougan, director de investiții la Bitwise, pe rețeaua X

Un loc la masă, dar un scaun în colț

Totuși, entuziasmul nu ar trebui să ascundă ce a scris de fapt banca despre bitcoin. Îl consideră un activ speculativ și o protecție împotriva relaxării politicii monetare, adică un pariu că băncile centrale vor continua să tipărească bani. Deocamdată, nu îi atribuie niciun alt rol strategic în portofoliu.

Problema esențială este corelația instabilă. Într-o lună, bitcoinul se comportă ca o acțiune din sectorul tehnologic și scade odată cu Nasdaq, iar în alta, ca aurul. Pentru un administrator de portofoliu, este un coșmar, pentru că nu se poate baza pe faptul că bitcoinul va crește când acțiunile scad. De aceea rămâne în afara matricei principale de corelații a băncii și a primit doar un mic tabel separat, alături de câteva active selectate.

Așadar, când JPMorgan le recomandă clienților cum să îmbunătățească un portofoliu clasic 60/40, apelează la alte soluții: fonduri speculative, pentru care a majorat estimarea cu 1,4 puncte procentuale, la 6,7 %, și active reale, precum proprietățile imobiliare și infrastructura. Cu 30 % investit în astfel de alternative, estimează un randament anual de 7,5 % și un raport randament-risc cu o cincime mai bun. Bitcoinul nu face parte din această rețetă.

Dacă scenariul de bază s-ar adeveri, pornind de la valoarea de astăzi, de 82 de mii de dolari, bitcoinul ar ajunge la aproximativ 213 mii de dolari peste zece ani. Însă, potrivit chiar băncii, drumul până la această cifră va trece prin scăderi pe care majoritatea investitorilor nu le vor putea suporta. Astfel, JPMorgan i-a acordat bitcoinului cea mai bună notă din clasă și, în același timp, l-a așezat în ultima bancă.