5 firem, jejichž zisky mohou růst i bez silného růstu ekonomiky

Odpad se sváží i v recesi, výplaty se zpracovávají každý měsíc a finanční data jsou součástí každodenní práce investičních týmů. Pět amerických firem s pověstí odolných podniků ale dnes vykazuje velmi rozdílné výsledky. Rozhodující je, zda jejich zisky skutečně rostou bez pomoci ekonomiky a kolik za tuto vlastnost investor při současných cenách platí.

Klíčové body

Odolné tržby automaticky neznamenají rostoucí zisk. Firma může mít stabilní poptávku, a přesto jí zisk stagnuje, pokud náklady rostou rychleji než ceny.
V pomalé ekonomice je hlavním zdrojem růstu cenová síla. Objemy u defenzivních odvětví často klesají a celý organický růst tvoří zdražování. Teze proto stojí a padá s tím, zda firma dokáže zdražovat nad úroveň nákladové inflace.
Opakující se příjmy chrání ziskovost, ale ne vždy růst. Předplatné a smluvní služby v minulých krizích udržely firmy v zisku, zisk však často přestal růst, když zákazníci omezili výdaje nebo propouštěli.
Nezávislost na HDP neznamená nezávislost na cyklu. Některé podniky nereagují na hospodářský růst, ale jsou citlivé na specifické faktory svého odvětví, které se mohou zhoršit i v jinak klidné ekonomice.
Kvalita a odolnost bývají už zaplacené v ceně. Nejstabilnější firmy se obchodují s nejvyšší prémií. Lepší poměr kvality a ocenění často nabízejí podniky, o jejichž budoucnosti trh právě pochybuje.

Investoři v obdobích pomalého růstu hledají firmy, jejichž zisky nezávisí na tom, zda ekonomika přidá dvě, nebo půl procenta. Mezi nejčastěji zmiňované kandidáty patří odpadové hospodářství, mzdové služby, finanční data a aukce havarovaných vozidel. Společným jmenovatelem je opakující se poptávka, vysoké náklady zákazníků na změnu dodavatele a schopnost zdražovat.

Tento článek tyto mechanismy nebere jako samozřejmost. U každé firmy rozkládáme růst na ceny, objemy, akvizice a provozní efektivitu, porovnáváme výsledky s obdobími předchozího zpomalení a odděleně posuzujeme tři otázky: zda jde o kvalitní podnik, zda jeho zisk dokáže růst i při slabé ekonomice a zda je akcie při dnešní ceně atraktivně oceněná.

Copart

Jak Copart vydělává

Copart $CPRT provozuje online aukce vozidel, která pojišťovny po nehodě, povodni nebo krádeži prohlásily za totální škodu. Firma vozidlo převezme, uskladní ve vlastním areálu a prodá kupcům z celého světa. Za fiskální rok 2026 (končící 31. července) vykázala tržby 4,67 mld. USD, z nichž zhruba 85 % tvořily poplatky za služby a zbytek prodej vozidel, která Copart sám nakoupil, především mimo USA. Mezinárodní tržby dosáhly 858,8 mil. USD, tedy necelé pětiny celku.

Konkurenční výhoda stojí na kombinaci tří prvků. Prvním je síť areálů, kterou lze v okolí velkých měst jen obtížně replikovat kvůli povolením a ceně pozemků. Druhým je globální základna kupců, která zvyšuje dosažené ceny, a tím i výtěžek pojišťoven. Třetím jsou dlouhodobé vztahy s pojišťovnami, které zpracování totálních škod outsourcují. Trh v USA má fakticky podobu duopolu, kde druhým hráčem je IAA, dnes součást RB Global.

Co ukázal fiskální rok 2026

Podle výsledkové zprávy Copartu za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2026 vzrostly celoroční tržby jen o 0,4 % a čistý zisk klesl o 4,4 % na 1,48 mld. USD. Zředěný zisk na akcii se snížil z 1,59 na 1,55 USD. Po očištění o mimořádné události, jak je vymezuje management, by tržby vzrostly o 2,4 %.

Rozklad růstu je pro investiční tezi zásadní:

Objemy: globální počet prodaných jednotek klesl o 5,5 %, v USA ve 4. čtvrtletí o 5,7 %. Slabší byly hlavně objemy od amerických pojišťoven.
Ceny: tržby na jednotku vzrostly o 5,7 % a průměrná prodejní cena o 5,5 %.
Náklady: provozní náklady na vůz ve 4. čtvrtletí vzrostly o 12,7 % a provozní zisk za čtvrtletí klesl o 10,6 %.
Mezinárodní část: tržby ve 4. čtvrtletí vzrostly o 11,7 % a jsou nejrychleji rostoucí složkou.

Vyšší ceny tedy objemový pokles vyvážily na úrovni tržeb, ale nikoli na úrovni zisku. Provozní marže se od fiskálního roku 2022 snížila z 39,3 % na 35,4 %. Areály mají vysoký podíl fixních nákladů, takže provozní páka funguje oběma směry. Na čistém zisku se navíc podepsaly nižší úrokové výnosy poté, co firma vynaložila 1,63 mld. USD na zpětné odkupy.

Proč více nehod neznamená vyšší zisk

Nabídka vozidel závisí na počtu nehod, počtu pojištěných řidičů a hlavně na podílu vozidel, která pojišťovna raději odepíše, než aby je opravila. Tento podíl roste, když stoupají náklady na opravy a klesají ceny ojetých aut. Copart to sám popsal už ve výkazu za fiskální rok 2009, kdy levnější ojetiny vedly k vyššímu počtu totálních škod, ale současně tlačily dolů prodejní ceny vraků.

Dlouhodobě působí dva protichůdné trendy. Asistenční systémy a postupná automatizace řízení mohou snižovat počet nehod. Senzory, kamery a baterie naopak výrazně zdražují opravy, takže i lehčí nehoda může skončit totální škodou. Čistý dopad na objemy v příštím desetiletí není možné spolehlivě vyčíslit a investor by ho neměl předpokládat jedním ani druhým směrem.

Akvizice ACV mění profil firmy

V září 2026 Copart oznámil převzetí digitálního tržiště ojetých vozů ACV Auctions za přibližně 1,9 mld. USD v hotovosti (10,50 USD za akcii, prémie zhruba 45 %). Firma očekává, že akvizice začne zvyšovat zisk na akcii od fiskálního roku 2028. Nabídka převzetí byla prodloužena do 15. října 2026 kvůli dokončení antimonopolního posouzení. Copart tím vstupuje do segmentu obchodu mezi autobazary, který je výrazně citlivější na cyklus ojetých vozů než pojišťovací aukce.

Copart není cyklický v klasickém smyslu, protože nehody nezávisí na HDP. Jeho výsledky jsou ale silně závislé na specifických podmínkách pojistného a automobilového trhu. Aktuální data tezi o růstu zisků bez ohledu na prostředí nepotvrzují.