Trh přestal věřit na levnější peníze | Weekend Intelligence #33

Uplynulý týden měl tři hlavní linky. Zápis z posledního zasedání Fedu připomněl, že obrat v sazbách přišel po letech a výbor za ním stál jednotně, zatímco trh práce zůstává odolnější, než se čekalo. Ve čtvrtek se zadrhl obchod kolem umělé inteligence. A v Evropě drží náladu zkrátka francouzská rozpočtová nejistota, která doléhá hlavně na banky.

Weekend Intelligence je exkluzivní analytický report, který vychází jednou týdně a je dostupný pouze členům Bulios Black. Členové ho dostávají automaticky každou sobotu ráno do e-mailu - v plné délce, včetně konkrétních scénářů a tržních implikací. Trvalý přístup k reportu získáte členstvím v Bulios Black.

Jednomyslný Fed a 197 tisíc žádostí: trh škrtá sázky na uvolnění

Zápis ze zasedání FOMC z 15.-16. září, zveřejněný 7. října, ukázal, že čtvrtbodové zvýšení sazeb do pásma 3,75-4,00 % podpořili všichni členové výboru. Šlo o první zvýšení po třech letech. O den později přišla data o nových žádostech o podporu v nezaměstnanosti: pokles o 2 000 na 197 000 za týden do 3. října, proti očekávaným 200 000.

Jednomyslnost je u zvyšování sazeb vzácnější, než se zdá - disent bývá cenným signálem pro ty, kdo sázejí na obrat. Jeho absence připravila trh o nejlevnější argument pro rychlé uvolnění. Zápis navíc ukázal, že většina účastníků považovala další zvýšení do konce roku 2026 za pravděpodobně vhodné, byť bez shody na načasování.

Rozdíl v tónu je mezi jednotlivými hlasy. John Williams se přiklání k trpělivosti, Lorie Logan k dalšímu utahování, guvernér Christopher Waller ve čtvrtek uvedl, že k návratu inflace ke dvěma procentům budou další zvýšení nejspíš potřeba. Trh s futures na sazby přiřazoval prosincovému zvýšení pravděpodobnost kolem 81 %.

Žádosti o podporu měří propouštění, ne najímání, a právě v tom je jejich současná výmluvnost omezená. Pod hranicí 200 000 se drží čtvrtý týden v řadě, v polovině července klesly až na 189 000.

Pokračující žádosti ale vzrostly o 17 000 na 1,716 milionu: kdo práci neztratí, drží se jí, kdo ji ztratí, hledá déle. Heather Long z Navy Federal Credit Union mluví o trhu s nízkým najímáním i nízkým propouštěním.

Druhá strana obchodu sedí na dlouhém konci křivky. Výnos třicetiletého dluhopisu v den zveřejnění zápisu vyskočil o 7 bazických bodů na 5,447 %, nejvýše za 24 let, než ho zchladila solidní poptávka v aukci desetiletých papírů za 39 miliard dolarů.

Výnos desetiletého papíru se 9. října pohyboval kolem 5,23 %, o 0,26 bodu výš než před měsícem a o 1,19 bodu nad úrovní před rokem.

Nákladovou stranu inflace drží konflikt na Blízkém východě, který vyhnal ceny nafty na rekordní úrovně a zvedl i další komodity. S takovým šokem měnová politika nic nesvede - a zároveň je to typ šoku, kvůli kterému centrální bankéři utahují, aby zabránili přenosu do inflačních očekávání. Napjatý trh práce jim tento argument usnadňuje.

Další týdny rozhodne sekvence dat před prosincovým zasedáním: vývoj žádostí o podporu, tempo tvorby nových pracovních míst a jádrová inflace.

Pokud žádosti zůstanou pod 200 000 a pokračující žádosti dál porostou, dostane trh rozporný signál a diskontní sazba pro dlouhá aktiva se bude odvíjet od třicetiletého výnosu, ne od rétoriky o uvolnění. Prvním signálem obratu by byl disent v prosincovém hlasování.

PepsiCo srazilo růst core EPS na 1-2 %: obnova v Severní Americe se protahuje

PepsiCo oznámilo 8. října výsledky za třetí čtvrtletí a současně snížilo výhled růstu core EPS v konstantních měnách na 1 až 2 % ze 4 až 6 %; po zahrnutí měnových vlivů na 2,5 až 3,5 % z 5 až 7 %. Tržby přitom rostly: čisté výnosy 25,27 miliardy dolarů, meziročně o 5,6 %, nad konsensem FactSet kolem 24,95 miliardy.