Trg je proslavil slabo novico | Weekend Intelligence #32

Teden se je začel z nervozo na trgu obveznic in dražjo nafto zaradi napetosti okoli Hormuške ožine, končal pa se je s preobratom po šibkejših podatkih z ameriškega trga dela. V Evropi je presenetila inflacija in spomnila, da razprava o obrestnih merah še zdaleč ni končana. Med posameznimi delnicami se je našlo dovolj zgodb - od težav Boeinga s certifikacijo do proizvodnega premora pri Stellantisu.

Weekend Intelligence je ekskluzivno analitično poročilo, ki izhaja enkrat tedensko in je na voljo samo članom Bulios Black. Člani ga prejmejo samodejno vsako soboto zjutraj po e-pošti - v celotni dolžini, vključno s konkretnimi scenariji in tržnimi implikacijami. Trajni dostop do poročila pridobite s članstvom v Bulios Black.

Micron: prihodki 54,2 mrd. USD in napoved 61,5 mrd. - cena pomnilnika se prenaša v končne cene

Micron je 30. septembra objavil prihodke za četrto fiskalno četrtletje v višini 54,23 mrd. USD v primerjavi s pričakovanimi 51,07 mrd. in prilagojeni dobiček 33,42 USD na delnico v primerjavi s konsenzom 31,61 USD. Medletno gre za skoraj štirikratnik. Dva dni zatem je Google podražil Pixel 10a za 100 USD, pri čemer se je skliceval na stroške pomnilnika. Med tema dogodkoma vodi neposredna povezava.

Pomembnejša od preteklega četrtletja je napoved: Micron pričakuje prihodke okoli 61,5 mrd. USD v primerjavi s konsenzom 56,8 mrd., torej za 4,7 mrd. več, in dobiček približno 38,15 USD na delnico v primerjavi z ocenjenimi 36,02 USD. Tako velika razlika v primerjavi s konsenzom ne pomeni, da so analitiki napačno ocenili količine. Pomeni, da so napačno ocenili cene.

Pomnilnik je blagovni posel s kratko ponudbeno prožnostjo - nove zmogljivosti se gradijo leta, medtem ko se je povpraševanje po pomnilniku za podatkovne centre letos skokovito povečalo. Micron ne ustvarja nadnormalnega dobička na dobavljenih bitih, temveč na povprečnih prodajnih cenah, na kar je izrecno opozorila tudi CLSA ob potrditvi ocene Outperform s ciljno ceno 1.700 USD.

Na drugi strani posla so vsi, ki pomnilnik kupujejo. Upravljavci podatkovnih centrov ga za zdaj absorbirajo, ker se jim zmogljivosti za AI vračajo v cenah storitev. Proizvajalci potrošniške elektronike te možnosti nimajo - njihovi izdelki imajo fiksne cenovne točke in marže v višini nekaj odstotkov pri cenejših modelih.

Od tod Googlov korak. Pixel 10a s 128 GB zdaj stane 599 USD, različica s 256 GB se je zvišala s 599 na 699 USD, z veljavnostjo od 2. oktobra in ne le v trgovini Google Store, temveč tudi pri Amazonu in Best Buyu. Podražitev sedem mesecev starega telefona sredi življenjskega cikla je v tem segmentu neobičajna; podjetja običajno raje tiho zmanjšajo specifikacije.

Zgodovinsko se pomnilniški cikli končajo enako: visoke marže privabijo naložbe v zmogljivosti, nova ponudba pride z zamudo dveh do treh let in cene padejo hitreje, kot so zrasle. Razlika današnjega cikla je v strukturi povpraševanja - zmogljivosti za AI se naročajo za leta vnaprej, ne glede na sezono potrošniške elektronike.

Za nadaljnjo smer sta pomembni dve stvari: ali se bo pospešilo povečevanje proizvodnih zmogljivosti in ali bo podražitev Pixel 10a ostala osamljena ali pa jo bodo ponovili tudi drugi proizvajalci končnih naprav. Drugi val podražitev bi potrdil, da stroškov pomnilnika ni več mogoče absorbirati v maržah - in bi bil hkrati prvi pokazatelj, kje se bo povpraševanje po napravah začelo lomiti.

Inflacija v evroobmočju 3,8 %: ECB je izgubila prostor, evropske banke pa so jo prve občutile

Septembrska hitra ocena inflacije v evroobmočju, objavljena 2. oktobra, je pokazala medletno rast cen za 3,8 % - največ od septembra 2023 in več, kot so pričakovali ekonomisti. Glavno gonilo so bili stroški energije. Evropske delnice so se zaprle na trimesečnem dnu, ker so se donosi državnih obveznic močno zvišali, najmočnejši udarec pa so utrpele banke.