Měď se drží poblíž rekordů. Těchto 5 akcií může těžit z nedostatku nabídky
Měď na burze COMEX se 28. září obchodovala kolem 6,6 dolaru za libru, kousek pod rekordem z 8. září. Mezinárodní energetická agentura počítá s tím, že dnešní doly a oznámené projekty pokryjí v roce 2035 jen zhruba tři čtvrtiny potřeby. Do hospodaření těžařů se ale drahý kov propisuje velmi nerovnoměrně. Stejná surovina tak u pěti firem z newyorské burzy znamená pět různých investic.
Klíčové body
Southern Copper ve druhém čtvrtletí vykázal rekordní tržby 4,29 mld. dolarů, přestože prodal o 1,5 % méně mědi. Těžba v Peru mu kvůli nižší kovnatosti meziročně klesla o 12 %.
Za akcie Southern Copper dnes platíš 15,4násobek EBITDA, za Teck jen pětinásobek. Kurz Tecku ale kvůli chystané fúzi sleduje hlavně cenu akcií Anglo American.
Freeport ve výsledcích vykazuje celý indonéský Grasberg, vlastní ho ale jen z 48,76 %. Prodloužení těžebních práv po roce 2041 má doprovodit převod dalších 12 % na indonéský stát.
Hudbay vykazuje čisté náklady na libru mědi záporné, −0,40 dolaru. Stojí za tím zlato, které v prvním čtvrtletí tvořilo 39 % jeho hrubých tržeb.
Brazilský projekt Furnas má stát 1,28 mld. dolarů, zhruba třetinu tržní hodnoty celé Ero Copper. Firma přitom nese čistý dluh 452,7 mil. dolarů a má likviditu jen 181,7 mil.
Pětice těžařů z newyorské burzy to ukazuje názorně. Southern Copper $SCCO ve druhém čtvrtletí vykázal rekordní tržby, i když meziročně prodal o 1,5 % méně mědi. Teck Resources $TECK ve stejném období zvýšil produkci o čtvrtinu, zatímco Freeport-McMoRan $FCX teprve obnovuje provoz indonéského dolu Grasberg po loňské smrtelné havárii. Hudbay Minerals $HBM a Ero Copper $ERO stavějí velkou část budoucího růstu na dolech, které zatím existují jen v projektech. Čisté náklady na libru mědi sahají od zhruba nuly u Southern Copper po více než 2 dolary u Ero Copper. Tecku a Hudbay po odečtení dluhu zůstává hotovost, Ero dluží necelé roční EBITDA.
Proč dražší měď nezvedne zisk každému těžaři stejně
Poptávku po mědi táhne výstavba elektrických sítí, elektromobilita a nově datová centra. Nabídka reaguje pomalu, protože klesá kovnatost starých ložisek a od objevu k těžbě obvykle uplyne víc než deset let. IEA v letošním výhledu sice zúžila odhadovaný deficit pro rok 2035 z přibližně 30 na 25 %, protože postupují projekty v Kongu a Zambii. Kongo za posledních deset let těžbu ztrojnásobilo a Zambie po reformách vstřícných k investorům přilákala za čtyři roky asi 10 mld. dolarů a do roku 2031 cílí na 3 mil. tun ročně. Jde ale o modelový výpočet z dnešního portfolia projektů, jistý nedostatek z něj neplyne. Napětí je vidět i v Číně, kde podle analytiků citovaných agenturou Reuters letos rafinérská produkce poroste jen o 3–3,4 %, nejpomaleji nejméně od roku 2000. Hutím chybí koncentrát.
Cena kovu ale tvoří jen jednu stranu rovnice. Druhou určují čtyři proměnné, podle kterých se pětice těžařů rozchází:
Čisté náklady na libru. Firmy od nákladů odečítají tržby z vedlejších kovů. Southern Copper tak ve druhém čtvrtletí vykázal 2,29 dolaru na libru před jejich započtením a jen 0,05 dolaru po něm.
Kvalita ložiska. Nižší kovnatost znamená víc vytěžené horniny na stejnou libru mědi. Southern Copper kvůli ní v Peru meziročně vytěžil o 12 % méně.
Kapitálová náročnost růstu. Freeport odhaduje rozšíření dolu Bagdad v Arizoně nově na zhruba 4,5 mld. dolarů, asi o 30 % víc než v roce 2023.
Rozvaha. Firma s čistou hotovostí financuje výstavbu z provozního cash flow, zadlužená musí při poklesu ceny škrtat investice nebo si půjčovat dráž.
Letošní jaro ukázalo, jak rychle se rovnice překlopí. Po zdražení nafty a dalších vstupů kvůli konfliktu na Blízkém východě a kvůli nižším objemům z Grasbergu Freeport v dubnu zvýšil odhad průměrných čistých nákladů na rok 2026 z 1,75 na 1,95 dolaru za libru. Stalo se to v době, kdy měď atakovala rekordy.
Freeport: americké doly drží zisk, dokud se Grasberg nevzpamatuje z havárie
Freeport je z pětice největším producentem mědi. Při kurzu 71,96 dolaru z 28. září a zhruba 1,44 mld. akcií má tržní hodnotu kolem 104 mld. dolarů. Zároveň nese nejvíc rizika soustředěného do jednoho místa. Na indonéský Grasberg v době loňské havárie připadala polovina prokázaných a pravděpodobných zásob firmy.
Ve druhém čtvrtletí Freeport vyprodukoval zhruba 357 tis. tun mědi. Podzemní důl Grasberg Block Cave během čtvrtletí zdvojnásobil těžbu z průměrných 34 tis. tun rudy denně v dubnu na 69 tis. tun v červnu. Management počítá s 65 % plné kapacity celého Grasbergu ve druhém pololetí 2026, s 80 % v polovině roku 2027 a s téměř plným provozem koncem roku 2027. Prodeje mědi by pak v roce 2027 měly být o více než 20 % vyšší než letos. V květnu přitom mluvčí indonéské dceřiné firmy agentuře Reuters zmínil posun až na začátek roku 2028, o dva týdny později vedení termín konce roku 2027 potvrdilo. Harmonogram tak nemá velkou rezervu.