Je tohle rok 2000, nebo rok 2022?
Valuace amerických akcií dosáhly úrovně, kterou trh za 156 let viděl jen dvakrát. Jednou následoval krach o polovinu, jednou rychlá korekce. Které z toho se blíží teď, neprozradí akcie, ale jedno číslo z úplně jiného trhu.
Klíčové body
Shillerovo P/E indexu S&P 500 vystoupalo na 41,60, což trh za 156 let historie viděl jen dvakrát.
Obě předchozí epizody skončily medvědím trhem, jeden ale smazal polovinu indexu a druhý se zacelil za rok a půl.
Rozhodující rozdíl mezi rokem 2000 a rokem 2022 nebyl v akciích, ale na trhu, který většina investorů ignoruje.
Forward P/E na úrovni 19,2 tvrdí, že trh je normálně drahý, a proti Shillerovu P/E má jeden silný argument.
Výnos ze zisků amerických akcií je dnes 5,2 %, desetiletý státní dluhopis platí 5,23 % bez rizika.
Potřetí za 156 let - a dva úplně odlišné konce
Wall Street právě prožívá něco, co se za celou měřitelnou historii amerického akciového trhu stalo jen dvakrát. Shillerovo P/E indexu S&P 500, tedy cena akcií vydělená průměrem zisků za posledních deset let očištěným o inflaci, dosáhlo k 21. září hodnoty 41,60. Dlouhodobý průměr od roku 1871 činí 17,42. Nad hranicí 40 se ukazatel držel jen v letech 1999 až 2000, kdy v prosinci 1999 dosáhl rekordních 44,19, potom několik dní v lednu 2022 a nepřetržitě od letošního května.
Obě předchozí epizody skončily medvědím trhem. Jenže to je jediné, co mají společné. Po prasknutí internetové bubliny ztratil S&P 500 do října 2002 49 % a Nasdaq 78 %, a trvalo dva a půl roku, než se pokles zastavil. V roce 2022 přišel pád o 25 %, který skončil za devět měsíců, a index se během dalšího roku a půl vrátil na nová maxima.
Pro investora, který dnes drží hotovost a dívá se na index necelé procento pod srpnovým maximem, je rozdíl mezi těmito dvěma scénáři zásadní. Jeden znamená ztracenou dekádu, druhý nepříjemný, ale rychle zapomenutý rok. Ptát se tedy jen "je trh drahý?" nestačí. Správná otázka zní: proč stejná valuace vedla jednou ke krachu a jednou k rychlé korekci?