6 akcií z indexu S&P 500 s nejvyšším P/E

Poměr ceny k zisku patří mezi nejsledovanější valuační ukazatele vůbec. Jakmile ale vyšplhá do vyšších desítek, někdy i nižších stovek, přestává být měřítkem drahoty a začíná být především signálem, že se něco děje. Šestice firem z indexu S&P 500 se dnes obchoduje na trojciferných násobcích zisku. Důvody se však u každé z nich zásadně liší. U jedné jde o růstovou prémii, u druhé o jednorázové odpisy, u třetí o cyklické dno ziskovosti. Kde je tedy vysoké P/E skutečným varováním a kde jen účetní iluzí?

Ukazatel P/E, tedy poměr ceny akcie k zisku na akcii, je nejrozšířenější valuační metrikou na světě. Jeho výhodou je jednoduchost, jeho největší slabinou je právě ta samá vlastnost. Ukazatel totiž pracuje s účetním ziskem za posledních dvanáct měsíců, a ten může být deformován odpisy, restrukturalizačními náklady, amortizací akvizic nebo jednoduše tím, že se firma nachází na dně hospodářského cyklu.

Index S&P 500 se dnes jako celek obchoduje nad dvaceti násobku zisku, což je nad dlouhodobým průměrem, ale stále v pásmu, které trh považuje za obhajitelné. Šestice firem, kterou si dnes rozebereme, se však pohybuje o řád výše. Nejlevnější z nich má P/E přes 280, nejdražší se blíží hranici 600. Kdyby investor takové číslo bral doslova, znamenalo by to, že se mu investice při současné úrovni zisku vrátí až za několik století.

Právě proto je nutné každý z těchto případů rozebrat zvlášť. Ve třech případech jde o firmy, jejichž zisk byl v posledním roce potlačen mimořádnými položkami nebo cyklickým propadem, a forward P/E, tedy násobek očekávaného zisku pro následujících dvanáct měsíců, se u nich propadá na obyčejné hodnoty mezi patnácti a dvaceti pěti. Ve zbývajících třech případech zůstává násobek vysoký i po zohlednění výhledu, což znamená, že trh skutečně platí prémii za budoucí růst.

Ještě jedna poznámka k metodice. Pořadí podle P/E se mění prakticky každý den. Následující výběr proto nepředstavuje neměnný žebříček, ale vzorek titulů z horní části valuačního spektra indexu.